伸手接滴滴傷痛，我于歲月里千瘡百孔，徒留無限思念，盡付蒼穹，終欠我一簾幽夢。倘若注定有始無終，道一句就此珍重，天涯相望路不同，輾轉一生，不求與君逢。
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2019年中報,上半年實現營收 28億元,同比增長 29%;實現歸母凈利潤 6.7億元,同比增長 45%; 扣非凈利潤 6.3億元,同比增長 50%。經營分析 中報業績符合預期,利潤率持續提升,經營性現金流凈額增長 313% 2019年上半年公司毛利率 37%,同比增加 2.4pct; 凈利率 24%,同比增加2.6pct;凈資產收益率(攤薄)為 13.56%,同比增加 2.5pct。
銷售/管理(不含研發) /財務費用率分別為 1.73%/3.26%/-0.51%,同比下降0.51/0.44/0.75pct,上半年因為匯兌收益實現財務費用大幅下降。 研發費用同比增長 46%。
公司現金流情況持續好轉, 2019年上半年實現經營性現金流量凈額 7.9億元,同比增長 313%。 公司現金回流加速,應款周轉天數大幅下降為 35天( 2018年同期 46天)。
挖掘機油缸受益產品結構改善增速略超預期,泵閥業務持續放量翻番增長 挖機油缸: 2019年上半年挖掘機銷量 13.7萬臺,同比增長 14.2%。 公司在國內挖掘機油缸中的市占率維持 50%以上,上半年共銷售挖掘機專用油缸25.56萬只,同比增長 13%,實現銷售收入 12.33億元,同比增長 25%。 產品結構改善,大挖油缸占比提升,收入增幅超過銷量增幅。
非標油缸: 上半年銷售非標油缸 7.86萬只,同比增長 18%,收入 6.33億元,同比增長 8%。上半年非標產線仍被挖機油缸占用部分產能,影響產銷量。高空作業平臺液壓件開始大批量配套在馬尼托沃克、特雷克斯、浙江鼎力等海內外高端客戶上;汽車吊、 泵車領域均有新的批量配套投放市場。
液壓泵閥: 子公司液壓科技泵閥銷量大幅增長,收入同比增長 , 繼續保持了小挖市場液壓件的高份額,中大挖液壓件也大批量配套在了各大主機廠的主力機型中,市場份額逐月提升。盈利預測與投資建議 公司作為國內液壓件,短期內挖掘機泵閥業務放量,中長期公司向非工程機械領域不斷拓展,不斷擴張成為高端液壓裝備綜合制造商,實現多產品多領域的進口替代。 預計 2019-2021年凈利潤 12/15/17億元,同比增長43%/25% /15%, 3年復合增長 27%。 EPS 為 1.36/1.69/1.95元,對應 PE為 21/17/15倍。 6-12月目標價 34元, 2019年 PE 25倍, “買入”評級。風險提示 挖掘機銷量不及預期; 泵閥放量不及預期; 原材料成本上漲; 匯率波動。
2019H1,公司實現營業總收入72.65億元,同比增長16.68%;歸母凈利潤2.26億元,同比增長16.85%,扣非后歸母凈利潤2.14億元,同比增長15.75%,業績符合預期。19Q2收入34.61億元,同比增長16.69%,歸母凈利潤8534萬元,同比增長18.18%。業績略超預期,主要受益于河北家家悅并表以及靚麗同店增長。
盈利能力維持穩定
2019H1,公司綜合毛利率為21.55%,同比略增0.08pct。其中生鮮毛利率維持穩定,食品化洗同比增0.19%。19H1銷售費用率/管理費用率分別為15.25/2.09%,同比優化0.12/0.16pct。凈利率為3.04%,同比基本維持穩定。
展店加速,同店增速高達4.42%
19H1新增門店40家,包括河北家家悅并表11家門店,新增門店中大賣場18家、綜合超市19家、其他業態3家。閉店14家,截止19H1門店總數758家。受益于通脹影響,可比店增速高達4.42上半年新簽約38家門店。河北家家悅整合初具成效,公司全國化拓張邁出步,跨區域發展將提速。
深化后臺物流建設
后臺建設方面,煙臺臨港常溫物流分撥中心即將完工,生鮮加工中心主體工程正在施工中;南萊蕪生鮮加工中心預計2019年底建成,分期投入使用;張家口綜合產業園一期主體建設工程即將完工,預計2019年底前部分投入使用。
風險提示
山東西部擴張不及預期,社零增速持續下行。
跨區域擴張提速,CPI上行持續利好,維持“買入”評級
公司2019年維持積極展店計劃,陸續通過收購青島維克、張家口福悅祥、托管濟南華潤門店,從山東中西部邁向全國布局;供應鏈網絡化布局為公司擴張提供有力支持,并通過設立產業基金積極布局新零售。由于同店增速超預期,全國擴張帶動開店提速,上調盈利預測,預計2019/2020/2021年凈利潤分別為5.03/6.01/6.87億元(原值4.63/5.35/5.88億元),綜合參考相對估值比較給予2020年30倍估值,兩年期合理估值29.7元,維持“買入”評級。